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南方泵业-
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南方泵业受益水资源
在中国制造业升级与经济转型背景下,一些细分制造领域的中小制造企业受益产业政策、产品升级、进口替代趋势,我们称之为“隐形冠军”。南方泵业未来两年产品需求受益于节能环保、水循环利用、海水淡化、进口替代,复合增长可30%左右,估值与环保设备具有可比性,看好公司未来的成长前景和主题投资机会,给予20 元的目标价。
2012 年上半年,国内经济处于结构调整期,机械行业出现明显回落,离心泵作为通用零部件难免受经济波动影响,但公司产品受益于产业政策、进口替代,产品结构改善,收入和毛利率稳步提升。虽然离心泵行业竞争激烈,集中度不高,但是南方泵业的产品符合国家节能减排、循环经济政策,产品不断升级,实现进口替代。南方泵业持续加强研发和技术投入,具体措施包括稳定提高现有产品的质量表现、降低产品能耗、提高产品运行效率等,同时公司根据市场需求积极调整产品结构,上半年大流量、高品质、高附加值泵产品的产销比重稳步上升,产品结构更加优化。
上半年公司成套无负压变频供水设备增长59%,成为上半年的利润增长点。
成套无负压变频供水设备的价格在5-8 万元不等,毛利率高于其它产品。它不仅用于楼宇供水,还可用于商业地产及地铁等公共场所,上半年公司还签订了杭州地铁4 号线的供水设备订单。今年楼宇供水设备增长较高与保障房建设、逐渐淘汰楼顶水箱供水这种落后且不卫生的供水方式有关,同时公司生产的无负压变频供水设备可以减少能耗,节能环保。
南方泵业未来两年的增长主要来自于新产品的投入。国内中高端不锈钢泵市场仍以进口为主,南方泵业在国内市场份额最大,占有率也只有15%左右,价格低于进口产品约40-60%。除目前公司所覆盖的楼宇、净化水、工业洁净等市场之外,未来还将开发应用于水利水电的超大型铸铁泵、海水淡化等领域。随着“十二五”污水处理需求增加,公司污水污物潜水电泵需求也面临较大的市场。
下游需求分布较广,2012 年上半年公司业绩受到宏观经济影响增速放缓,但波动相对较小,现金流也远优于机械行业。公司产品广泛应用于增压、工业、生活供水、空调水循环、供暖、消防系统、地下水抽取、污水废水处理、化工行业和海水淡化等诸多领域,目前应用范围分布大致为:房地产楼宇供水(开发商和自来水公司20-25%;净水处理占25%,中央空调15%;电子制药清洗15%;工程机械5%等。公司销售有三种结算方式,现金流相对较好:(1单泵主要销售给设备厂商配套,通常是款到发货;(2配套房地产的泵回款按结点3-3-3-1;(3少量配套工程机械的产品,通常2-3 个月一个结算周期。配套楼宇、净化水设备的单泵主要销售给自来水公司,需求可能受房地产投资的影响,但成套变频供水设备的增长受益于升级需求和节http://www.yi8w.com/ 易发网络有限公司
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能要求增长较快。
在国内品牌中南方泵业产品系列最全、占有率最高。CDL、CDLF 系列不锈钢轻型多级离心泵;CHL、CHLF、CHLFT 系列不锈钢轻型多级离心泵;NFWG 无负压变频供水设备、DRL恒压变频供水设备。CHLF系列轻型卧式多级离心泵,CHLK系列空调专用泵,WQ 系列污水污物潜水电泵,SJ 系列不锈钢多级深井潜水电泵,TD 系列管道循环泵,SP 系列无堵塞自吸式排污泵,VMHP 系列海水淡化高压泵,NSC 单级双吸中开式离心泵,VTP 立式长轴透平泵等系列产品,性能指标均处于国内领先水平。
“十二五”期间南方泵业将受益于国家海水淡化规划对淡化能力及设备国产化的要求,设备需求将成倍增长。南方泵业是国内最早进入海水淡化高压泵领域的企业之一,2006 年,公司承担了浙江省第一批重大科技专项重点项目之一“海水淡化高压泵的研究与开发”并于2009 年顺利完成。上半年,公司为国家科技支撑计划项目“日产10 万吨级膜法海水淡化国产化关键技术开发与示范”项目中的“海水淡化高压泵开发(1.25 万吨级”课题研制的1.25 万吨/日反渗透海水淡化单机的研发取得了成功,经测试各项性能指标均符合任务书要求,现等待2013