金融衍生工具也是投资的工具上海期货交易所博士后工作站余书炜2004.9.10金融衍生工具通常被认为是风险管理工具，用于管理标的资产的市场风险；同时，由于金融衍生工具的交易都具有杠杆作用，所以它们通常也是投机的工具。但是欧盟2002年1月21日正式发布的UCITS III，不仅允许欧盟范围内的共同基金可以运用金融衍生工具对冲风险，而且还允许它们以投资的目的投资于金融衍生工具（包括交易所交易的衍生工具和柜台交易的衍生工具）。在以欧美为代表的发达国家中，基金业已经成为资本市场上的重要力量。例如在美国，截止2003年底，商业银行总资产规模为7.319万亿美元①，而共同基金管理的净资产则达到7.414万亿美元②，超过同期美国商业银行的净资产规模。同年，欧盟投资基金管理的净资产规模也达到4.747万亿欧元③。根据美国投资公司协会（ICI）提供的统计数据，2003年底，全世界共同基金管理的净资产规模总计13.958万亿美元，其中美国和欧盟分别占到53.12%和32.62%。欧盟作为世界共同基金业主要聚集地之一，在UCITS III中允许其共同基金投资于包括OTC市场在内的金融衍生工具，表明欧盟当局已经正式认可金融衍生工具不仅具有管理风险的功能，同时也具有投资的功能。这一规定既顺应了金融衍生产品交易的发展趋势，也代表了世界投资基金业未来发展的趋势，同时也使得欧盟的基金业在这一点上超过美国，领一时风气之先。UCITS，是Undertakings for the Collective Investment of Transferable Securities 的缩写，意即综合性可转让证券投资企业，是欧盟对泛欧投资基金的命名。1985年12月20日欧盟(当时为欧共体)首次正式发布了针对泛欧投资基金的指引，指引的全名为：《欧共体议会关于协调针对综合性可转让证券投资企业（UCITS）的法律以及监管条例的85/11/EEC号指引》④，简称为1985年指引或UCITS I。此后欧盟对此指引进行了两次修补，两次修补稿分别被称为UCITS II和UCITS III。一．UCITS指引的历史演变UCITS指引是在欧洲经济一体化的背景下出台的。欧盟发布UCITS指引的目的在于：为欧盟范围内所有投资于可转让证券的开放式基金提供一个统一的监管体制，使得在欧盟任何一个成员国获准发行的基金可以到欧盟范围内所有的成员国进行销售，而无需再向销售地所在国的提出销售申请，以此推进实现在欧洲形成一个统一、公平竞争的金融服务市场的目标。①数据来源：美联储官方网站（http://www.federalreserve.gov/）。②数据来源：美国投资公司协会（ICI）官方网站（http://www.ici.org/）。③数据来源：欧洲投资基金和投资公司联合会（FEFSI）官方网站（http://www.fefsi.org/）。④英文为：Council Directive of 20 December 1985 on the Coordination of Laws, Regulations and Administrative Provisions Relating to Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS)。1