一场世纪末的金融战

一、引子

自1997年7月泰国发生货币危机，国际炒家一路横扫东南亚。1997年10月国际炒家第一次大规模冲击港元，迄今为止，国际炒家与香港特区政府已先后交手四次。特区政府虽然守住了港元与美元之间的联系汇率制，但付出了不菲的代价。在前三次交手时，港府对付国际炒家的惯用手段是抽紧银根，加高利率，以增加炒家猎取和持有港元的成本。而伴随着利率的上升，不可避免地就引发香港股票市场的暴跌。同时，利率长期高企更使处于逆境中的香港经济雪上加霜。1998年8月份港府与国际炒家第四次交手，港府一反前三次的惯常做法，直接与国际炒家在香港的汇、股、期三市面对面地交锋，先是以代替港府库房购买港元的名义接下了国际炒家的全部港元抛盘，更于8月14日星期五，史无前例、破天荒地直接介入香港股票市场及期市，在股票现货市场上直接吸纳炒家的大量抛盘和抛空，同时在股票期货市场大量买进当月恒生指数期货合约。除去节假日，港府对股市的整个干预行动整整持续了10天，结束于8月28日的恒生指数期货合约结算日。第四次交手虽然保持了联系汇率制并且将恒生指数推高达1200点，但港府为此也花费了大量的外汇基金并担上了干预市场的名义。有人称港府与国际炒家之间的第四次交手是一场金融世纪大战，战役本身已足够惊心动魄、扣人心弦了，而隐藏在战役后面的内涵以及由此次战役所引发的争论和思考更是令人回味无穷！

二、造势

1、国际炒家

客观情势上，国际炒家占据一定优势：

（1）自回归之后，香港经济遭受亚洲金融风暴和泡沫经济爆裂的双重打击；

（2）80年代中期以来香港通货膨胀明显高于主要工业国家，但港元兑美元的名义汇率保持不变，造成港元相对美元等国际货币的币值严重高估；

（3）由于经济不景气，再加上市场对港元联系汇率的前途存有疑虑，不少香港居民和企业将大量流动资产兑换成国际货币，存入瑞士、温哥华、伦敦等，导致资本外流和港元存款不断下降，并且这种趋势一直在持续；

（4）1998年以来，香港经济的萎缩和失业率状况的恶化使得港府在维持联系汇率的政策目标与其它宏观经济政策目标之间很难找到一种理想的平衡点；

（5）受到亚洲金融风暴的拖累和国际投机者的连番阻击，香港的股市和楼市已较1997年高峰期平均大幅下挫五成至六成，对香港银行体系的安全和稳定构成了异常沉重的压力。

从主观情势看：

国际炒家挟1997年7月以来阻击东南亚各国货币大获全胜的锐气和三次冲击港元的余威，充分利用了客观情势中一切不利于港府的因素，同时伺机创造出一些客观情势中不存在却对自己有利的因素，例如，在市场上大肆散布谣言，在新加坡谣传港元将和美元脱钩，联系汇率制寿终正寝；在上海谣传人民银行严厉限制外汇兑换，人民币即将贬值，美元在黑市可兑得9元人民币等，试图动摇市场上对港元和港股的信心。

2、港府

虽然表面上看情势不利的因素较大，但经济中的一些基本因素仍然有利于港府，例如虽然不能说是坚如磐石但仍称得上是比较稳固的经济基础、没有任何债务、局世界第三位的外汇储备、有一套比较完善的金融操控和监管体系、来自于中央政府强有力的支持以及香港市民历经多次冲击之后仍然保留下来的一点信心。

同时，香港政府的高层领导也纷纷撰写文章，发表讲话，澄清事实，宣传自己的优势，表明应付货币冲击和保持联系汇率的决心，以激励投资者的信心。

三、谋略

1、国际炒家

根据前几轮的炒作经验，国际炒家为8月份的炒作作了周密的准备。其炒作目标直接定位在香港的外汇、股票现货和恒生指数期货三个市场上，具体做法如下：

（1）预先囤积大量港元，为以后冲击外汇市场充分准备，同时也是为了避免以后临时筹集港元时成本过高。

（2）通过借贷安排囤积大量恒生指数成份股现货，为以后在股票现货市场上抛空作充分准备，同时准备在恒生指数下跌时再低价平盘，获取暴利。

（3）大量抛空恒生指数期货合约，期待在恒生指数下跌后再低价买回合约平仓，获取暴利。

2、港府

经过前几轮的交手，也发现了香港金融市场的弱点。为此也制定了严密的防御对策，其中包括直接干预外汇市场和股票市场的对策。

四、结局

对于国际炒家来说，港府的干预给他们带来的是灾难和损失，根据有关报道，国际知名炒家索罗斯在与香港政府在股票市场上的激战中，约损失7-8亿美元。估计港府在8月份恒生指数期货商约赚取了20亿港元，其中部分来自索罗斯的量子基金。据统计，一年来，量子基金至少三次袭击香港，在最近一次袭击中，估计动用了36亿美元在外汇及股市上兴风作浪，在特区政府的还击下，损失7-8亿美元。