股权激励机制的利弊双生分析

用“金手铐”比喻股权激励似乎再恰当不过，作为公司结构治理中的长期激励机制，股权激励一直被上市公司用于凝聚核心业务骨干，使高管与公司整体目标更一致，从而更加尽心尽力地为公司服务。医药作为新兴产业，高度依赖于人才驱动，已经成为股权激励的主要行业之一。

　　今年以来，股市行情低迷，但上市公司的股权激励热情却十分高涨，出现了扎堆推出股权激励方案的景象，今年前5个月的公告数量已超过去年全年，达到85次。相比较之下，医药板块对于推出股权激励方案则显得相当冷静。

　　不少医药行业分析师认为，目前医药板块相关上市公司推出股权激励方案较为合理，其目的在于抓牢团队高管，有助于公司长远发展，因而看好推出股权激励方案的相关医药个股，并乐意给予更高的推荐等级。

　　根据Wind的数据，中国沪、深A股已有257家上市公司公告了299次管理层股权激励预案，其中78次己经停止实施，126次正在实施中，8次已经通过股东大会决议，另有87家公司的股权激励方案处于董事会预案阶段。

　　医药行业是股权激励的重点行业之一，5年多来共有19家医药类公司公告21次股权激励方案，占A股全部股权激励方案的7%，在所有行业中排名第五位。目前已有双鹭药业、海南海药、华神集团、华海药业、海翔药业、恒瑞医药等11家公司开始实施股权激励计划。

　　从股权激励的方式看，主要是股票期权和限制性股票两种。据招商证券统计，医药行业上市公司中大约75%采取了股票期权激励，20%采取了限制性股票激励，剩下的上市公司则选择了其它激励方式(主要是股票增值权)。

　　今年以来，股市行情持续低迷，不少上市公司纷纷选择在这一时点推出股权激励方案。但医药上市公司则显得相当冷静，仅人福医药等少数上市公司推出股权激励方案，一些医药上市公司还在酝酿推出股权激励方案。

　　不少医药行业分析师认为，医药企业天生就具备适于股权激励的特性，从行业横向比较看，一直以来医药板块都相对积极，虽未出现大盘近半年的扎堆现象，但目前推出股权激励方案的速度正常。“医药企业对于高端人才有强大的需求，相关上市公司通过股权激励这种长期激励机制，方能更有效地吸引和留住高端人才。”

　　利弊考量

　　股权激励其实是个利弊双生的机制。若恰当应用，股权激励可使高管的薪酬与公司长期利益联系起来，有利于激发经营者努力工作，从而推动公司预期目标的实现。若激励机制设计不当，股权激励就会成为经营者谋取私利的工具。

　　当前A股市场股权激励方案频频出现，担忧的论调已经出现。有观点认为，上市公司热衷推行股权激励，是考虑眼下股市行情不好，有利于做低行权价，方便日后行权。还有专家指出，股权激励现在很大程度上已经变成福利性制度安排，国内一些上市公司的股权激励对象动辄上百人。

　　正是因为如此，爱尔眼科激励对象近200人的股权激励方案相当吸引眼球。其通过的股权激励修订案中，拟授予5位公司董事、高级管理人员期权272.08万份，占本次期权计划总数的30.23%;拟授予193位核心管理人员、核心技术(业务)人员及董事会认为需要进行激励的相关人员期权627.92份，占本次期权计划总数的69.77%。

　　不少医药行业分析师认为，在目前所有医药上市公司中，爱尔眼科的股权激励方案激励人数最多，但这是合理的。上海一位资深医药行业分析师认为，爱尔眼科作为医疗服务上市公司，最依赖的就是大量人才，出台的这种“面广量小”的激励方案，较好地平衡了二级市场投资者和激励对象的利益。

　　股权激励大多数属于利好，一些公司的高管可能已有股份，其股权激励方案便可能倾向给中层管理、营销、研发人员等，这样激励的人数就会很多，并非股权激励的人数多就一定不合理。目前医药上市公司推出的股权激励方案，目的在于激励高管，有助于公司长远发展。

　　股权激励对股价和公司价值均能产生正面效应。与此同时，招商证券还特意推出股权激励投资组合：双鹭药业、华海药业、爱尔眼科、人福医药，显示其对医药上市公司股权激励的看好。据了解，接下来仍有一些医药上市公司酝酿推出股权激励方案，一般而言，成长性高的公司，越有可能提出股权激励计划。