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富可敌国
时间：2024-03-10 15:49:10 下载该word文档
序一
证券定价的核心公式：Rit= ai +biFi +….+bIkFKt+ εit证券收益由这些因子的波动解释
有效资本市场假说最根本预测是预期回报是由其风险水平决定的，投资者无法构建投资策略，系统性的取得超风险回报
CAPM模型只是衡量风险理论模型的一种，无法知道是否抓住企业全部系统性风险 Fama-French 3因子模型
Barra多因素模型：波动率+规模+动量+交易活跃度+价值+成长+财务杠杆+下行波动率+本地市场9大类因子，每个因子有包含多个指标
长期来说，市场是趋于有效的，但是短期中，大量无效情况可以提供无风险套利机会
IR=IC*根号下BR 分子是相对业绩基准的超额收益alpha, 分母是tracking error. 大部分追求绝对收益，因此把业绩比较基准换成Rf，成为 Sharpe Ratio 提高SR途径：1. IC信息系数：寻找对股票收益解释能力更显著的因子 2. BR宽度: 寻找更多因子，并且与已有因子相关性不高 行为金融学：1. 大部分人不能根据贝叶斯法则处理信息 2. 即使正确处理信息，投资决策不符合Savage 效用法则；偏好前景理论 Loss- Risk seeking, Profit- Risk Averse 对冲基金在行为金融学帮助下，形成相应投资策略比如高频交易
如何保持领先优势：对外封闭，对内开放，保持与其他对冲基金的低相关性；自然科学的追求 序 2 对冲基金的4个特征： 1. 私募 2. 业绩提成 3. 对冲 4. 杠杆
成熟资产管理行业就是cheap beta 指数基金，ETF和high alpha 对冲基金，另类投资的分离过程。
对冲基金的卖点就在于其收益的确定性，确定性的衡量是information ratio. 成熟市场一般在1-1.5之间。
中国人好赌只是穷人好赌，因为边际效应递减，高端投资者的需求是在承担有限的风险下，获取最大的收益。 序 3 古老的真理：动机永远是重要的
经理人要把自己个人储蓄和客户放在一起投资，利益一致。
因为优越的激励机制，小到可以随意倒闭，因此可以比任何对手更有责任的管理风险 引言
绩效费、灵活性、做多和做空、金融工具的任意组合
对冲基金适合孤独者和逆向思维者，适合拥有雄心壮志在现有的金融机构找不到合适位置 有效市场理论中的潜在缺陷为hf传奇奠定基础，获得大量机构投资者 杠杆效应使大额交易成为可能，使价格更有效，但是也使面对冲击时脆弱 对冲基金的正确定义应该强调其独立性
第一章：阿尔弗雷德*琼斯-杠杆和long/short 价格的变动由投资者可预测的心理模式造成
成功的市场预测无法持续，预测趋势的每个过程都可能破坏它 Long/Short策略：重点是选择正确的股票
Jones早期应用了beta的概念，还有alpha的概念进行 performance attribution Markowitz的观点：1. 投资的艺术关键在于风险调整收益的最大化 2. 相关性重要性 基金决策：1. 买哪些公司的股票 2. 杠杆效应冒多少险 创建多经理人竞争系统：请经纪人进行模拟投资，每个人分别选出看好的和最不看好的股票，并关注变化和进行统计performance attribution, 之后进行根据绩效的激励 a. 将报酬和结果挂钩是关键，并且对应增加或者减少管理的资金规模
b. 不能免于市场突然逆转，市场越增长则对那些冒着风险最大的奖励越多，但是缺乏灾难发生之前的退出机制
每个投资者的优势注定要消失的，这只是早晚的问题。 成功的根本原因：选股牛逼
第二章：迈克尔*斯坦哈特-大额交易 投资于光明前景的公司是一回事，过度投资以至于将持续、快速的增长推到不可预见的将来是另一回事
斯坦哈特的品质：胆量，直接源于对智商的信心，喜欢标新立异的人不关心观点从哪里来 成功的更本原因：1. 创新性的跟踪货币数据：货币泛滥提高利率股市下跌+利率敏感公司如地产、建筑、设备供应商下跌最厉害
2. 适应资金管理方面不断变化的格局-大额交易：越来越多大机构（养老机构和共同基金的崛起）需要有人开拓大额交易市场，并愿意为服务支付报酬。