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光大控股的三大危机

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郎咸平：三大业务面临危机，光大控股问题重重
来源：郎咸平中文网时间：2005-5-12『繁體中文』
郎咸平对中国光大控股有限公司的调研分析：2005-5-12
中国光大控股有限公司(下称光大控股是中国光大集团旗下的上市公司。本文会先概述光大集团之架构，让大家了解光大控股在中国光大集团的重要性，然后会探讨光大控股的3位董事长.朱小华、刘明康及王明权对光大控股业务的发展定位，及研究光大控股业务之演变历程。最后，本文会详述光大控股三大主要业务--银行、证券及证券投资，以分析它们对光大控股业绩所起的作用，并揭示光大控股的内部问题与危机。
中国光大集团是中央管理的国有企业，以金融业务为核心，截至2002年，集团总资产达3600亿元人民币。中国光大集团之前身为紫光实业有限公司，于1983年在香港创办。1984年，紫光实业更名为中国光大集团有限公司，于香港设立总部。1990年，中国光大集团总公司(北京成立，并把中国光大集团有限公司改名为中国光大集团总公司(香港。其后，中国光大集团设于香港和北京之总公司再不断进行重组及收购。
从可见，中国光大集团有限公司(香港在港设有3家上市公司，分别为中国光大国际有限公司(股票编号257.HK、中国光大科技有限公司(256.HK和中国光大控股有限公司(165.HK。
中国光大国际有限公司是于1992年参股香港上市公司宁发国际有限公司而成立的，业务以基建(包括电力和交通、地产、环保和木材销售为主。中国光大科技有限公司，则是于1993年收购从事电视机及音响制造的恒华集团而来的，主要业务为发展中国大陆之通讯电子及信息技术，同时亦涉及钟表制造和分销业务，尤以"依波"品牌最为著名。
而光大控股则是光大集团于1993年逐步拥有香港上市公司中国光大明辉有限公司并改名而来。此后，光大控股成为中国光大集团的旗舰公司，以金融业为主业，包括投资银行、商业银行及保险业务。光大控股主要透过光大集团的多个附属公司及联营公司发展业务。光大银行及光大证券均属中国光大集团的附属公司，此两家附属公司在光大控股的资产值比重很大。而光大集团、以上3家上市公司、光大银行及光大证券的现任董事长均属同一人--王明权，他对整个光大集团的影响力亦不容忽视。
2002年，这3所上市公司占中国光大集团总公司(香港的净资产值达港币55亿，而其中光大控股之净资产值约达港币40亿，相当于集团上市公司净资产值的72%。由于光大控股所占之比例最重，因此本文亦以光大控股为研究重心。
重组造大：朱小华时代(1996-1999
朱小华于1996年8月22日获委任为中国光大集团董事长，并同时成为上述三所香港上市公司--中国光大国际有限公司(257.HK、中国光大科技有限公司(256.HK及光大控股(165.HK的董事长。

由于当时的光大明辉(其后改名为光大控股的主要业务--零售业表现逊色，朱小华于上任后随即进行一连串收购行动，目的为要把光大控股重组造大，提出要继续物色有利的投资机会，并且将投资重点转移至金融业务。
业务转型
朱小华上任前，光大明辉主要从事零售及物业投资业务。当时光大明辉在亚太区共拥有36个零售点，分别为32家零售店、两家位于新加坡的酒楼、一家位于香港的百货公司(英保良百货及超级市场(葵芳有限公司及一家位于上海的百货公司(上海东方明珠万邦百货。其主要物业投资为两幢位于福州和海口、面积共达22.8万平方口尺(约2.1万平方米、用以赚取经常性收益的商用物业。
朱小华上任后，于1997年上半年陆续将上海东方明珠万邦百货等出现亏损的零售业务清盘或结业，并以2730万元港币出售英保良百货及超级市场(葵芳有限公司的全部权益及其零售业务。继退出零售业务后，朱小华亦于同年出售了在福州和海口的两幢商用物业。朱小华一边出售或结束零售及物业投资业务，一边则不断购入多家上市或非上市公司的股份权益，从而壮大光大控股，并重新建立光大控股的经营方向。经过一连串重组行动后，光大控股已由过往以零售及物业投资为主业的公司，摇身一变为以银行、保险及证券投资为业务核心。其以金融业务为重心的业务架构已初步形成。
做大的背后
经过朱小华对光大控股进行的一连串重组及收购活动后，光大控股的总资产值从1996年3月的约30亿港元增加到1997年12月的约57亿港元，短短一年多急升接近一倍。朱小华要重组造大光大控股的目标似乎已迈进了一大步。
但在分析光大控股重组造大所需的资金来源时，很奇怪地，在这期间或以后的几年，光大控股的现金结余不跌反升--这证明光大控股的不断造大，只有很少数是以现金交易。为要找出其资金来源，我们再进一步分析光大控股的贷款状况。结果发现，除了在1997年下旬曾因购买中国电信及其他投资一度向银行进行贷款以至该年度的贷款结余突然急升外，光大控股的贷款数目一直处于低水平。而该项贷款的大部分也很快于1998年年中退还。从以上分析，我们发现，光大控股的重组造大并不多牵涉现金或借贷，那么急速扩张，钱从何而来呢？
由于在现金结余及贷款状况中找不到其资金来源，我们再进一步对光大控股的股本进行详细的研究和分析。结果发现，光大控股的股本于光大控股重组造大这期间有显著的增加。急速增长的股本，就是为了应付一连串交易。
从以上分析可以看到，光大集团，即光大控股的母公司，不断将流动性低的资产，如光大银行及光大金融等卖给光大控股，以换取光大控股以高折让价发行的股份作为购买代价。光大集团透过此等交易将流动性低的投资项目转售给光大控股，然后换来流动性较高的光大控股股份。这些交易说明，光大集团在利用光大控股作为它的摇钱树。至于光大银行资产质素的好坏，我们将会在最后作进一步的探讨。